Teori og Tobin-koefficient: estimeringsmetoder, beregningsformel

2024 Forfatter: Howard Calhoun | [email protected]. Sidst ændret: 2023-12-17 10:22

Tobins forhold er forholdet mellem et fysisk aktivs markedsværdi og dets erstatningsbeløb. Det blev først introduceret af Nicholas Kaldor i 1966 i hans papir "Marginal Productivity and Macroeconomic Theories of Distribution: A Commentary on Samuelson and Modigliani". Det blev populært et årti senere, dog af James Tobin, som beskriver det i to mængder.

En af dem, tælleren, er markedsværdien: den aktuelle værdi på markedet for en udveksling af eksisterende aktiver. Den anden, nævneren, er erstatnings- eller reproduktionsprisen, det vil sige markedsværdien for nyproducerede varer. Han mener, at dette forhold har betydelig makroøkonomisk betydning og anvendelighed som et bindeled mellem finansielle markeder såvel som individuelle varer og tjenester.

Én virksomhed

Selvom dette ikke er en direkte ækvivalent til Tobins forhold, er det blevet almindelig praksis i den finansielle litteratur at beregne dette forhold ved at sammenligne markedsværdien af kapital og passiver i virksomheder med denstilsvarende bogført værdi, da genanskaffelsesbeløbet for virksomhedens aktiver er vanskeligt at estimere:

Almindelig praksis antyder ækvivalens af produktionsforpligtelser. Dette giver følgende udtryk:

Bemærk, at selvom markedsværdien og den bogførte værdi af forpligtelser antages at være ens, er dette ikke det samme som "Markedsforholdet" eller "Pris til gennemsnitsforholdet", der bruges i finansiel analyse. Denne analyse beregnes kun for aktieværdier:

Tobins ratio bruger også ofte det gensidige af dette forhold. Og mere specifikt ser det sådan ud:

For børsnoterede virksomheder rapporteres markedsværdien af aktier (kapitalisering) ofte i finansielle databaser. Dette kan beregnes for et bestemt tidspunkt.

Samlede virksomheder

En anden anvendelse af Tobin-forholdet er at bestemme værdiansættelsen af hele markedet i forhold til virksomhedens samlede aktiver. Formlen for dette er:

Følgende diagram er et eksempel for alle organisationer. Linjen viser forholdet mellem markedsværdien af aktier og nettoaktiver til genanskaffelsesprisen siden 1900.

Application

Hvis markedsværdien kun afspejler virksomhedens registrerede aktiver,Tobins q-koefficient ville være 1,0. Dette tyder på, at markedsværdien afspejler nogle af virksomhedens umålte eller unoterede aktiver. Høje Tobin-forholdsværdier tilskynder organisationer til at investere mere i kapital, fordi de er "mere værd" end den pris, de bet alte for dem.

Hvis værdien af virksomhedens aktier er 2 dollars, og kapitalen på det nuværende marked er 1, kan organisationen udstede værdipapirer og investere provenuet. I dette tilfælde er q> 1. Tobins forhold er et forhold, så på den anden side, hvis det er mindre end 1, vil markedsværdien være lavere end den registrerede mængde af aktiver. Dette tyder på, at han kan undervurdere virksomheden.

En lav kvalitetsfaktor for hele markedet betyder ikke, at en fuldstændig omfordeling af ressourcer i økonomien vil skabe værdi. I stedet, når markedet Q er mindre end paritet, er investorerne alt for pessimistiske med hensyn til fremtidige aktivafkast.

Smart implementering

Lang og Stultz fandt, at Tobin-forholdet indikerer en lavere kvalitetsfaktor i diversificerede virksomheder end i orienterede virksomheder, fordi markedet reducerer værdien af aktiverne.

Tobins resultater viser, at ændringer i aktiekurser vil afspejle sig i eftermontering, forbrug og investeringer, selvom empiriske beviser tyder på, at hans introduktion ikke er så hård, som man skulle tro. Dette skyldes i høj grad, at virksomhederne ikke blindt baserer beslutninger om faste investeringer på aktiekursændringer. De studerer snarere fremtidige renter og nutidsværdien af forventede afkast.

metoder til værdiansættelse af intellektuel kapital, Tobin-koefficient

Det måler to variable: den aktuelle værdi af anlægsaktiver, beregnet af revisorer eller statistikere, og markedsværdien af kapital, obligationer. Men der er andre elementer, der kan påvirke, nemlig markedshype og spekulation, der afspejler for eksempel analytikeres syn på virksomhedernes udsigter. En vigtig rolle spilles også af virksomhedernes intellektuelle kapital, det vil sige det umådelige bidrag fra viden, teknologi og andre immaterielle aktiver, som en virksomhed kan have, men de tages ikke i betragtning af revisorer. Nogle organisationer søger at udvikle måder at måle immaterielle aktiver på, herunder intellektuel kapital.

Det menes, at Tobins q-teori er påvirket af markedshype og immaterielle aktiver, så du kan se udsving omkring værdien af 1.

Kaldor og hans definition

I sit papir fra 1966 "Marginal Productivity and the Macroeconomic Theory of Distribution: A Commentary af Samuelson og Modigliani," præsenterede Nicholas dette forhold som en del af sin større teori. I artiklen skriver Kaldor: "Vurderingsforholdet er forholdet mellem markedsværdien af aktier og den kapital, der bruges af virksomheder." Forfatteren fortsætter derefter med at udforske q egenskaberne ved Tobins investeringsteori på det korrekte makroøkonomiske niveau. Som et resultat udleder han følgende ligning:

Hvor c er nettoforbruget frakapital;

sw - medarbejderopsparing;

g - vækstrate;

Y - indkomst;

k - kapital;

sc - opsparing fra kapital;

i - andel af nye værdipapirer udstedt af firmaer.

Caldor afslutter derefter dette med p-værdiligningen for aktier:

Egen fortolkning

Med hensyn til besparelser og kursgevinster vil der være en vis værdiansættelse, der vil sikre, at der er nok volumen fra den private sektor til at placere nye værdipapirer udstedt af virksomheder. Netværket af finanser vil således ikke kun afhænge af enkeltpersoners tilbøjelighed til at spare, men også af virksomhedernes politik i forhold til nye problemer.

I mangel af nye udstedelser, vil kursniveauet for værdipapirer blive fastsat i det øjeblik, hvor indskydernes køb af valuta balanceres af salget, hvilket resulterer i, at nettoopsparingen i den personlige sektor bliver nul. Udstedelse af nye aktier fra selskaber vil sænke priserne (dvs. værdiansættelsesfaktoren v) nok til at reducere salget nok til at stimulere de nødvendige nettobesparelser for at acceptere nye udstedelser. Hvis den var negativ, og virksomheder blev behandlet som nettokøbere af værdipapirer fra den private sektor, ville værdiansættelsesfaktoren v blive justeret i et sådant omfang, at nettoopsparingen ville være negativ, ud over det beløb, der er nødvendigt for at matche salget.

Kaldor fastslår klart den ligevægtstilstand, hvorunder alt andet lige,gensidige forpligtelser sammenlignes den opsparing, der på ethvert tidspunkt eksisterer, med det samlede antal værdipapirer i omløb på markedet. Han fortsætter med at sige: "I en tilstand af guldalderligevægt (givet g og K/Y, uanset hvor defineret), vil v være konstant med en værdi, der kan være > <1, afhængigt af betydningen af sc, sw, c. " I denne sætning opstiller Kaldor definitionen af forholdet v i ligevægt (konstant g og K/Y) for kapital- og arbejderopsparing og nettoudadgående forbrug og udstedelse af nye aktier på tværs af virksomheder.

kapitalismens fiasko

Til sidst overvejer Kaldor, om denne øvelse giver et hint om den fremtidige udvikling af indkomstfordelingen i systemet. Nyklassikere havde en tendens til at hævde, at kapitalismen i sidste ende ville likvidere samfundet og føre til en mere ligelig indkomstfordeling. Kaldor opstiller en sag, hvorved den kan være inden for hans rækkevidde.

Har denne "neo-Pacinetti-sætning" nogen meget langsigtet løsning? Hidtil har ingen taget højde for ændringer i fordelingen af aktiver mellem "arbejdere" (dvs. pensionskasser) og "kapitalister" - mange antog faktisk, at det ville være permanent. Men da de sælger aktier (hvis c > 0) og pensionskasserne køber dem, kan det antages, at andelen af de samlede aktiver i hænderne på førstnævnte konstant vil falde, mens andelen i hænderne på arbejdere vil stige kontinuerligt indtil kapitalisterne på en dag ikke vil have aktier. Pensionskasser og forsikringervirksomheder vil eje dem alle.

Endnu et kig

Selv om dette er en mulig fortolkning af analysen, advarer Kaldor imod den og fremlægger en alternativ mulighed: Dette synspunkt ignorerer, at kapitalistklassens rækker konstant fornyer sønnerne og døtrene af nye industriledere og erstatter børnebørnene og børnebørnene af seniorkaptajner, som gradvist forsvinder hans arv, mens de lever ud over den maksimale udbytteindkomst.

Det er rimeligt at antage, at aktierne i nystiftede og voksende virksomheder stiger hurtigere end gennemsnittet, mens ældre aktier (som er faldende i relativ betydning) stiger i et langsomt tempo. Dette betyder, at stigningstakten for værdien af opsparing i hænderne på den kapitalistiske gruppe som helhed, af de ovenfor anførte årsager, er større end vækstraten for aktiver i hænderne på pensionskasser og så videre."